行業龍頭淪為二股東提款機,合盛硅業的現金流變差

時間:2021年05月14日 09:16:16 中財網
  (原標題:行業龍頭淪為二股東提款機,合盛硅業的現金流變差)
  一則公告,引發了一次暴跌!

  5月13日,合盛硅業大跌7.27%,收于57.01元/股。就在前一日晚,公司公告稱,其第二大股東富達實業于2021年3月12日至5月11日期間,共計減持650萬股,占公司總股份的0.69%,套現約3.32億元。





  記者注意到,在行業保持景氣、歷年持續現金分紅,且公司正在實施重大新項目的情況下,公司股東富達實業卻在持續減持,不止一次套現。

  上市公司淪為提款機
  股東頻繁減持套現,是不看好業績前景?

  數據顯示,2020年以來,硅行業持續景氣,公司年度實現歸母凈利潤14億元,同比增長27.7%,擬向全體股東10派2.9元,合計擬派發現金2.72億元。2021年第一季度,公司更是再創佳績,實現營收32.76億元,同比增長76.21%;歸母凈利潤9億元,同比增長261.30%。




  而查閱合盛硅業過往的公告,發現其第二大股東富達實業為了減持,甚至曾不惜違規操作。

  根據2019年12月26日公告,公司股東富達實業收到浙江證監局出具的監管函,其于2019年10月31日和11月1日通過集中競價減持43.18萬股,總成交金額1214.57萬元。作為持股5%以上的股東,富達實業未按法規履行預先披露義務。

  富達實業是黃文達的私人公司,在合盛硅業上市之日起至今,一直是其第二大股東。而黃文達與控股股東羅立國的合作由來已久。1995年,兩人成立了“合盛帽業”,開始為Gap、Gucci等國際品牌做貼牌生產。

  2005年,羅立國二度創業,轉投科技含量較高的硅材料行業。黃文達通過奧柏貿易與羅立國共同出資2980萬美元,成立了合盛化工(合盛硅業前身),分別持股30%和70%。

  2011年,奧柏貿易將所持合盛硅業股份轉讓給黃文達的公司富達實業。截至上市前,黃文達對合盛硅業一共投資約2.58億元。

  合盛硅業于2017年10月30日上市,一年后,約1.91億股(占股本總數的28.48%)到期解禁。2018年11月19日,公司公告稱,持股24.62%的公司股東富達實業,擬通過集中競價交易減持60萬股(占總股本的0.0896%),擬通過協議轉讓減持不超過8186.09萬股(占總股本的12.2180%)。

  也就是說,禁售期一到期,富達實業就急不可耐地對半減持原始股。兩筆交易合計總金額約為33.14億元,按該價值折算,黃文達的投資收益高達25倍多。其中,協議轉讓由合盛硅業實控人羅立國的子女接盤,轉讓價為40.15元/股。根據相關公告,羅氏接盤主要基于看好公司價值和未來發展。

  2019年5月8日,公司公告,富達實業轉讓給羅氏子女的股份已經完成過戶登記。僅過了半年,2019年11月,富達實業又發公告,擬通過集中競價減持160萬股(占總股本0.1706%),一個月后該筆減持即告完成。

  受疫情影響,合盛硅業股價一度跌至20元/股附近。熬到疫情過后,2021年1月26日,富達實業再拋減持計劃,計劃減持不超過2814萬股(不超過3%的股份)。

  根據5月12日公告中的期限,本次富達實業減持的均價約為51元,遠高于首次減持時的40元,也就是說,截至本次減持,黃文達的投資收益已經遠不止25倍。

  羅氏家族再無力接盤
  黃文達獲得高回報的背后,是合盛硅業基本面持續向好發展的基礎上進行的??啥蓶|的不斷套現,會給上市公司帶來怎樣的影響?

  根據中國有色金屬工業協會硅業分會的統計,合盛硅業是我國目前最大的工業硅生產企業。其主要產品為工業硅及有機硅兩大類。其中,工業硅業務主要集中在新疆。當地具有原材料、能源等資源豐富,價格較低的優勢。

  此前,羅氏家族出于對公司未來的發展信心,一旦有股東退出時,都會進行接盤。比如,在招股說明書中該公司提到,2011年曾引入過12家投資機構,由于種種原因,有10家投資機構退出,最終羅氏家族全部完成了股權受讓。

  上市之初,合盛硅業也一直未進行過任何形式的股權融資,所需資金均為自有資金和銀行借款等。2013年,控股股東、羅氏家族控股的合盛集團,把借給合盛硅業的5億元轉為股權投資,以優化公司的財務狀況。顯示了其對上市公司的高度認可。


  然而,除了解禁后首次協議轉讓之外,富達實業后期的減持計劃,再也沒有看到羅氏家族進行接盤。這或許是因為羅氏家族已沒有實力接盤,又或是分身乏術。

  資料顯示,合盛硅業已于2019年與云南省政府簽署協議,擬投資200億元,分兩期在昭通建設“水電硅”項目,包括年產80萬噸有機硅單體及硅氧烷下游深加工項目。項目雖好,但這筆巨大的投資,無疑將拖累公司的現金流。

  行情景氣現金流卻變差
  公司2020年年報指出,公司是我國硅材料行業中業務鏈最完整、生產規模最大的企業之一。同時指出,2020年下半年,隨著國內疫情好轉,各行各業明顯復蘇,下游需求逐步釋放,硅價格持續上漲,維持較高水平。

  然而,行業龍頭地位、持續增長的營收和利潤,并沒有帶來同樣增長的現金流。

  據2021年一季報,本期預付款為4.16億元,同比增長150.72%。同時,應收賬款為5.38億,同比增加83.5%。換言之,對上游付款在增加,對下游的賒賬也在增加,這種狀況若不發生改變,將極大的拖累經營性現金流。

  隨著大宗商品、工業原材料整體上漲的趨勢,各產業鏈中,處于上游的公司相對強勢。近期,“一天一價”、“現款結算”、“先款后貨”等報道屢見不鮮。對此據記者致電合盛硅業,未來公司在銷售環節是否能提升話語權,改善現金流?截至發稿時,未獲回復。

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